Syyskuussa 2008 Yhdysvaltojen rahoitusjärjestelmän vakaus joutui vakavaan uhkaan. Lehman Brothersin konkurssi käynnisti kriisin, jossa luottamus romahti, likviditeetti katosi ja useita pankkeja uhkasi maksukyvyttömyys.
Rahoitusjärjestelmän vakaus perustuu pääomapuskureihin ja luottamukseen kaikkien vastapuolipelaajien maksukyvystä (Gorton, 2010). Syyskuun 2008 tapahtumat osoittivat, kuinka nopeasti luottamus voi kadota, kun markkinat joutuvat epävarmuuden ja maksuhäiriöiden maastoon. Lehman Brothersin konkurssi 15.9.2008 oli merkittävä käännekohta (Bernanke, 2015).
1. Lehman Brothersin konkurssi
Lehman Brothersin konkurssi laukaisi 4,7–5 %:n pudotuksen osakemarkkinoilla. Pankki – ja rahoitussektorin osakkeiden arvo laski noin 10 %. Luottoriskipreemiot nousivat. Pankkien välinen lainananto pysähtyi (Acharya et al., 2009). FED reagoi laajentamalla “Primary Dealer Credit Facility” -järjestelmää. Se hyväksyi vakuuksiksi aiemmin kelpaamattomia riskipitoista omaisuutta. Toimenpide oli poikkeuksellinen. Markkinapaniikin hallinta vaati raskaita ja epätyypillisiä keinoja (Federal Reserve, 2008).
2. Viestintä
Valtiovarainministeri Henry Paulson (2010) on kuvannut, kuinka todellisten syiden kertominen Lehmanin konkurssissa olisi voinut kiihdyttää paniikkia ja heikentää rahoituslaitosten asemaa. Viestintä oli rajoitettu ja huononsi läpinäkyvyyttä.
3. AIG:n kriisi
Vakuutusyhtiö AIG ajautui kriittiseen tilanteeseen johdannaisten takia. AIG:n vastuut ylittivät likvidit varat. FED myönsi AIGlle 85 miljardin dollarin hätäluoton 80 %:n omistusosuutta vastaan (Federal Reserve, 2008). Lainan korko oli (11,5 %). Vakuutena käytettiin koko konsernin omaisuutta.
Markkinareaktio oli tästä negatiivinen: osakkeet jatkoivat laskuaan, yritystodistusmarkkinoiden korot nousivat. 3kk valtionvelkakirjojen tuotot laskivat nollaan (flight to quality).
4. Sääntelytoimet
Securities and Exchange Commission (SEC) kiristi lyhyeksimyynnin valvontaa ja pankkivalvojat ehdottivat muutoksia markkina-arvojen kirjanpitoon. “Mark-to-Market” voi voimistaa tappiokierrettä kun omaisuus sulaa ja hinnat laskevat. Pankit joutuvat tällöin heti kirjaamaan alaskirjauksia (Laux & Leuz, 2010).
5. Rakenteelliset ongelmat
Kriisin perimmäinen syy oli kotitalouksien ja rahoituslaitosten liiallinen velkaantuminen. Tämä johti maksuhäiriöihin ja vakuuksien arvon laskuun (Mian & Sufi, 2014). Pelkkä likviditeetin lisääminen ei riittänyt tilanteen korjaamiseksi vaan tarvittiin pääomitusta ja ongelmaomaisuuden siirtämistä pois pankkien taseista. Tämä johti lopulta “Troubled Asset Relief Program” (TARP) -ohjelman perustamiseen.
6. Johtopäätökset
Syyskuu osoitti kuinka nopeasti systeemiriski voi realisoitua ja miten luottamuspula voi lamauttaa rahoitusmarkkinat. Vaikka hätätoimet – esim. AIG:n pelastus ja FEDin likviditeettiohjelmat – estivät välittömän romahduksen. Ne eivät ratkaisseet kriisin rakenteellisia syitä. Poliittisilla päättäjillä oli pitkäaikainen haaste palauttaa markkinoiden toiminta ja estää vastaavan kriisin toistuminen.
Lähteet
Acharya, V. V., Philippon, T., Richardson, M., & Roubini, N. (2009). The financial crisis of 2007–2009: Causes and remedies. Financial Markets, Institutions & Instruments, 18(2), 89–137. https://doi.org/10.1111/j.1468-0416.2009.00147.x
Bernanke, B. S. (2015). The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath. W. W. Norton & Company.
Diamond, D. W., & Rajan, R. G. (2005). Liquidity shortages and banking crises. Journal of Finance, 60(2), 615–647. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00741.x
Federal Reserve. (2008). Federal Reserve actions to assist with AIG. Board of Governors of the Federal Reserve System. https://www.federalreserve.gov
Gorton, G. (2010). Slapped by the Invisible Hand: The Panic of 2007. Oxford University Press.
Laux, C., & Leuz, C. (2010). Did fair-value accounting contribute to the financial crisis? Journal of Economic Perspectives, 24(1), 93–118. https://doi.org/10.1257/jep.24.1.93
Mian, A., & Sufi, A. (2014). House of Debt. University of Chicago Press.
Paulson, H. M. (2010). On the Brink: Inside the Race to Stop the Collapse of the Global Financial System. Business Plus.